一、本期观点

　　运行逻辑：

　　1、本周铝价持续上行，截至周五沪铝主力收报至22670元/吨，较上周涨幅约6.6%，继续创造年内新高。刺激铝价不断走高的原因在于：一是几内亚政变引发市场对于铝土矿长期供应的担忧，二是氧化铝及其他辅料价格的不断上涨抬升电解铝成本，三是广西等地区限产传闻叠加煤炭价格的持续冲高加重市场对于供给端收缩的预期，供应矛盾难解。

　　2、本周铝锭小幅累库，较上周增加0.2万吨至75.1万吨，南海地区是主要的库存增量贡献地区，主因近期进口窗口开启，保税区库存流入所导致。目前高价对于下游采购抑制作用明显，下游观望情绪较浓，短期内库存或不会表现明显去库或累库。消费层面，下游型材企业需求疲软，特别是建筑型材企业在房地产政策收紧和铝价高企的双重挤压下导致订单增量不佳，部分企业开始减产，其余版块订单相对稳定，初显旺季不旺的现象。虽然消费端难言乐观，但供应端不断受到限电和能耗双控影响，导致多省产能无法释放，相较而言供需缺口仍大。

　　3、氧化铝价格涨幅加快，一方面国内广西因环保督察，当地三家氧化铝厂开始响应减产政策引发市场对于供应的担忧，另一方面海外供给端紧缺催生海外购买意愿，叠加海运费上涨使得氧化铝价格水涨船高。另外国内现货市场交投活跃度提高，贸易商积极采购带动市场交投气氛，近期电解铝企业复产计划持续推进中，若刚需采购下场询价，或为氧化铝价格再添向上动能。

　　4、近期供应端扰动颇多，当前市场传言除了新疆、内蒙、广西外还包括山西、宁夏等地区，产能或将受到一定影响，电解铝供应端仍具进一步缩窄的趋势，虽然近期消费表现略不及预期，汽车板块因缺芯问题而产量预期下调，但供需结合来看，缺口依旧很大，建议多单继续持有。

　　产业调研：

　　（1）供应：青海海源绿能铝业复产顺利进行中，目前产能复产至10万吨左右，预计10月份可全部复产24万吨产能。

　　（2）消费：铝价大幅拉涨对于下游需求愈发明显，部分加工企业选择停产应对，库存预计将继续累积。

　　二、重要数据

　　（1）本周氧化铝价格继续上涨，国内各地价格在3000-3250元/吨范围，均价涨至3196元/吨，较上周上涨122元/吨。

　　（2）电解铝成本端继续抬升，但同时现货价格继续上涨，经测算，国内冶炼厂平均利润水平上涨至6771.7元/吨。

　　（3）铝社会库存90.3万吨（铝锭75.1万吨，铝棒15.2万吨），环比上周增加1万吨，去年同期为82.45万吨，同比增加7.85万吨。

　　（4）截至9月9日，上海现货与当月合约基差为贴80—贴40，现货升水走弱并转为贴水；本周铝价再度持续拉涨并创下年内新高，华东地区交投清淡，持货商逢高逐渐转为积极出货，接货方畏高少采，交投不佳；华南地区，市场交投以贸易商为主，下游畏高不接，市场整体成交相对一般。

　　（5）本周LME库存小幅减少，周度减少2.57万吨至131.78万吨，较年初下降2.28万吨，较去年同期减少20.64万吨；LME铝0-3升贴水在贴10.75美元/吨至贴18.8美元/吨区间，现货贴水继续走扩。

　　三、交易策略

　　策略：多单继续持有

　　风险：限产限电政策不严，旺季消费不及预期